数据来源：大智慧金融终端

　　注：连续两年亏损指2012年年报与2013年三季报中归属于母公司所有者的净利润为负，表中其他信息也来源于2013年三季报。

　　除了连续亏损导致债券退市的流动性风险，超日债违约给中国债市投资者敲响警钟，信用风险问题需要正视。大智慧通讯社根据以上样本对未来可能出现违约的债券做简单梳理。

　　从表中可以看出，上述24只债券中，有4只债券评级为AAA级，该类企业资产一般较为雄厚，且均为国有企业，有一定政府支持，违约风险不大。

　　从评级角度来看，12中富01、11安钢01、02以及11星湖债评级已经在AA以下，且将面临再次下调评级风险。虽然违约近期可能还看不到，但市场风险偏好下降的情况下，回避低评级债是比较明智的选择。

　　从担保情况看，12中富01、11华锐01、02、11安钢01、02、12南糖债、11星湖债没有担保。其中，12中富01、11华锐01、02为非国有企业且无担保，信用资质较弱。

　　而11超日债为抵押担保或质押担保，若公司资不抵债，担保很难变现，因此担保资质也较弱。11超日债已发生实际违约。

　　从资产负债率来看，由于11超日债资产负债率已达90.1%，基本资不抵债，因此债券资质远远差于其他高收益债。其余债券中，11云维债资产负债率在80%以上，11安钢01、02、12南糖债、08莱钢债、11南钢债在75%-80%之间，债务负担相对较重。

　　从银行授信角度来看，12中富01、11超日债、12南糖债、11云维债、10煤气01、02、08莱钢债、11星湖债未使用授信额度不能完全覆盖公司全部待偿债券余额。

　　综合以上各种指标，并结合企业性质和担保情况来看，除11超日债之外，12中富01、11云维债、11星湖债相对来讲可能面临较大的违约风险。三只债中，11中富01为民营企业，风险更大一些。

　　值得一提的是，11天威债2013年三季报披露的资产负债率为73.92%，但其披露的2013年年报中，资产负债率已高达97.17%，基本资不抵债。但其其他债务要素相对较好，仅45.12亿元的未使用银行授信额度完全可以覆盖利息支付，并已发布按期支付利息的提示性公告。

　　对于11天威债，国泰君安分析师徐寒飞表示，经历大幅减值后，发行人已经濒临资不抵债，虽然静态看资产质量、经营情况好于11超日债，但明显低于市场此前的判断。去产能过程中，周期性行业较大的固定资产减值压力是“业绩变脸”的原因。考虑到巨大的流动负债到期，未来大股东、实际控制人兵装集团将承担最后的偿债人。后期兵装集团支持力度强弱将直接影响市场对于国有企业兜底的信心，而这也是当前信用市场刚兑的最后一道防线。

　　“像超日债这种财务报表已经难看了好几年了，基本上资不抵债，而且此次违约可能是付息对手方突然出现变化，来不及应对，有一定偶然成分。其他债应该不会出现付不出利息这样的情况。”华北一券商交易员说。

　　他表示，不能因为一只民营债的违约就否定所有高收益债，但风险也不能忽视。“像这种连续两年亏损的肯定要规避，否则到时候想卖都卖不出去，并且丧失质押资格后就不能再融资了。当然对流动性要求不高的机构可以考虑买入吃息，但到期偿付风险也是需要关注的。这要看公司行业和经营状况综合进行分析。”

　　国泰君安近日研报称，随着融资下滑，年内信用风险仍在累积，但存量高收益债的票息违约仍非我们的基准情形。考虑到11超日债违约本身可能隐含了地方政府、银行、监管机构态度的变化，仍不可对尾部风险掉以轻心。综合来看，高收益债密集付息时间点可能引发机构风险偏好变化，对市场可能形成负面冲击。

　　周二有媒体报道，由证监会管理的中证资本市场运行统计监测中心已要求各家券商上报其自营账户及资管账户所持有的评级在“AA”以下的信用债持仓情况。而多家券商已经清仓低评级高收益债。

　　相对于付息风险或者到期偿付风险而言，随着年报的陆续出炉，流动性风险是交易所信用债近在眼前之殇。而由于高收益债一般成交较为活跃，因此，这些债券的潜在流动性风险更值得关注。

　　发稿：任海霞/古美仪 审校：周晓峰/王兴