国腾电子（300101）:中标大单 北斗喜迎收获期

    事件:国腾电子旗下控股子公司国星通信有限公司与客户陆续签订了数份产品销售合同,合同总金额32,274.69万元,占公司最近一期经审计会计年度营业总收入的159.78%。

    国腾电子大单标志着北斗招标进入“放量阶段”。国腾电子旗下子公司国星通信公告签订销售合同3.23亿,占12年销售收入的比重为160%。北斗导航2012年底投入商用,13年正经历一代和二代产品的切换期,这导致国防军工项目进展晚于预期。从近来北斗企业调研情况判断,部分军工导航产品已经到定型阶段,14年北斗国防军工项目有望迎来井喷期。结合前期的海格通信(11月11日国防机构客户的1.52亿合同)以及国星通信此次的中标,北斗军工招标已经进入放量阶段。

    14年看好北斗板块。北斗关系国家安全,市场规模在12年底为40.5亿元,预计到2020年产值2000亿元,年均增速超过50%,具备长期投资价值。短期来看,北斗芯片(成熟后年规模70亿元)和终端(年规模70亿元)等北斗上游行业将是投资首选。我们此前判断北斗1-2年内北斗是以政策驱动为主,建议重点关注军工(潜在市场规模100亿元)和车载示范项目的落地情况。

    对业绩影响积极。公司此前斥资5100万元收购国星通信股权,按照对两位自然人收购的对价估算,收购完毕后公司控股权将由56%提高到90%左右,有利于强化公司北斗产业布局。预计国星通信此次的合同执行周期可能为2-3年,按照军工合同一般的利润水平估算,总的业绩贡献为4800万元。

    调整公司2013-2015年可实现的EPS 分别为0.08元、0.43元和0.75元,北斗行业在未来5年有望保持高增长态势。维持国腾电子“买入”投资评级,目标价为23-25元,对应15年PE 为31-33倍。齐鲁证券