问：2013年3月金价表现失色、金价连续第5个月下挫，2月下跌5%至每盎司1579.58美元，3月初仅徘徊于1580美元附近。相对于2011年8月每盎司1913.50美元的纪录高位，金价已下跌17.5%，跌幅显著。从目前的基本面来看，一方面，欧债继续发酵刺激避险需求；另一方面美国经济好转，可能促使宽松政策提早结束。在基本面的“拉锯”之下，金价到底会朝哪个方向走？

　　理财专家：近期金价走势疲弱，主因在于联储局或提早撤回量化宽松货币政策。美国联邦储备局最近一次会议纪录显示，委员日益关注量化宽松货币政策所带来的经济风险，多名委员忧虑增购资产计划的潜在成本及风险，部分委员更表示未来当局可能需要在就业市场显著改善之前便减少或中止购买行动。联储局对购买计划的支持减弱，驱使投资者将资金由黄金转移至美元资产，而过去数年，金价与美汇指数的走势一直背驰。

　　其次，环球经济可望复苏。环球经济改善亦促使投资者沽售黄金等避险资产。作为全球最大经济体系的美国，经济持续增长，尤其房地产市场衰退6年后逐步复苏。虽然美国第4季国内生产总值仅升0.1%，但这主要由于存货增长减慢及国防开支急挫所致。撇除此两项因素，国内生产总值上升2.9%。至于欧元区方面，随着去年欧洲央行总裁德拉吉承诺竭尽所能捍卫欧元及推出新的国债购买计划以后，金融市况已大致稳定，市场预期2013年欧元区经济或会回稳。

　　影响金价的第三个主因是印度黄金需求下降。印度作为全球最大金饰市场，占全球金饰销售金额约30%，但由于以印度卢布计算的金价升至纪录高位、当地经济放缓及增加黄金进口关税，印度的黄金需求下降，拖累金价回落。印度政府视黄金进口为该国经常账赤字上升的主因，因此今年1月份再将黄金进口关税由4%提高至6%，以进一步抑制民众对黄金的需求。

　　上述因素有可能导致金价下降、风险增加，但目前断言金价升势已经告终仍言之尚早。在联储局公开会议纪录之后，主席伯南克出席国会听证会时便明言资产购买计划的优点目前仍然多于缺点。其言论纾缓了市场对联储局提早撤回非常规货币政策的担忧，而联储局继续购买资产，亦意味其资产负债表的规模不断增大，为日后通胀上升带来风险，而通胀上升将有利金价上扬。

　　另一方面，虽然环球经济可望改善，但不明朗因素仍然存在。最近意大利大选结果分歧，不同党派组成联合政府执政的机会渺茫，未来数月当地可能需要重新举行大选。作为欧元区第3大经济体系的意大利，政局不明朗，引发投资者担心将来新政府或不会继续执行削减财赤计划和经济改革措施，以致欧元区债务危机重临。

　　目前不少人仍然认为环球经济发展失衡的问题非顷刻间可以解决。当市况转趋波动，金价或会再次上扬。近年新兴市场的中央银行不断增购黄金，或许就是因为未来市况难测而采取的对应措施，可以藉此减低外汇储备贬值的风险。

　　央行及其他官方机构购买黄金数量的净额由2010年的77.3吨升至2012年的534.6吨，增幅几近600%。其占全球黄金总需求的比例亦由2010年的不足2%升至2012年的12%以上。央行及其他官方机构增购黄金，抵消了部分市场金饰需求下滑对金价的影响。从新兴黄金需求市场来看，虽然印度需求下降，但近期的中国黄金协会数据显示，去年中国黄金需求同比增加9.35%，表明中国对黄金的需求稳步增加。

　　随着通胀风险的不断增加，预计今年黄金需求有望上涨，这将是金价上涨的基础。但至于能否推动金价回升至近期高位，仍有待观察。

　　(本期理财专家来自恒生银行财资处。本文仅供参考)

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