周三，美国股市再次收高，至此，道指已经连续第9个交易日收出阳线，被戏称为练就“九阳神功”，创下16年来最长连续上涨纪录，标普指数也逼近历史最高收盘点位。反观国内A股市场，在经济率先复苏的情况下，却依然离历史最高纪录遥不可及，本月更是连跌五天，昨日微涨才略挽回颜面，与美股形成极大反差。业内专业人士认为，除了基本面的因素外，中美两国股市的制度设计也是相当重要的原因。

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　　美股估值依然较低

　　周三，道指最高攀升至14472.80点，刷新了周二盘中创造的历史最高纪录。至此，道指已九连阳。尽管美股连创新高，美股估值依然不高，股神巴菲特还是认为，美股值得大力买进。

　　广发基金纳斯达克100指数基金经理邱伟在接受羊城晚报记者专访时表示，道指按过去12个月的收益以及目前的股价来计算，平均市盈率仅14倍，而如按未来12个月的预测盈利水平，目前估值仅为12倍。纳斯达克指数市盈率更是明显偏低，目前纳指按过去12个月的盈利水平计算的平均市盈率只有16倍，而未来12个月的市盈率也仅为14.5倍，与国内沪深300指数的估值相当。而像苹果这样优秀的公司，目前市盈率仅为9.6倍，投资者似有错杀之嫌。

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　　3年回购股票逾万亿美元

　　一成股票被消灭

　　美股连续大涨，为何仍能保持较高的投资价值？邱伟等机构投资者认为，这与美国股市高效率的优胜劣汰机制密不可分。据外媒报道，去年底，美国企业纷纷赶在“财政悬崖”谈判可能导致税法修订前回购股票，引发回购热潮。此外，企业也越来越仰仗回购来提振自身股价。据《金融时报》报道，仅今年2月，美国大企业回购股票规模便创下了纪录。股票市场研究机构毕润宜公司的数据显示，时代华纳、通用电气等大蓝筹企业，2月合计回购了1180亿美元股票，是2012年同期的两倍。

　　另据罗森布拉特证券的数据，自2009年美股在金融危机后触底以来，企业回购股票的总额已超过1万亿美元。邱伟对记者表示，股票回购相当于是消灭股票，与发行新股摊薄股东收益是一个相反的过程。过去几年中，很多公司为了应对危机，减少投资存贮了大量现金，在公司股价下跌时出手回购，形成了对股东的最好回报。因为回购后股票注销，每股收益便大大提高，市盈率便得到了较好的控制。

　　裘韬也认为，美国企业现在拥有大量的现金，把现金归还给投资者是一种负责任的企业行为。他表示，美国企业回购股票预计在2013年仍将继续，这对美国股市的表现是一种良性的推动力量。

　　资料显示，2009年美国股市的总市值仅10.7万亿美元，截至2013年3月13日，美国股市的总市值为18.4万亿美元，整个纳斯达克的市值仅为5万亿美元，因此股票回购总额突破1万亿美元大关，意味着近年来美国上市公司消灭了5%到10%的股票数量。

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　　做空机制驱逐垃圾股

　　中概股退市圈钱额度3倍奉还

　　此外，美国允许做空个股，令问题股股价一落千丈并不得不退市，也保障了整个市场是绩优股的天下。统计表明，2010年是中概股最风光的一年，当年有45家公司在美国上市，但到了2011年新上市公司只有11家。据罗仕证券有限公司的统计，不包括被强制摘牌的企业，2011年在美已经或正在通过私有化交易退市的中国企业股本总额高达78亿美元，这个数字远远超过了2011年中国企业在美首次公开募股(IPO)22亿美元的总融资额。这表明中概股在美国股市所圈得的资金，已加了3倍多偿还给了市场上的普通投资者。

　　上述统计还显示，2012年总共有27家在美上市的中概股公司宣布了私有化计划，2011年和2010年分别为16家和6家。而今年，仅3月以来就有七天、飞鹤国际宣布已达成私有化协议。这表明，在2010年与2011年的两年时间内，有将近40%的上市公司退市，如加上2012年较少的上市数量以及更多的退市公司，这一比例还要高。

　　邱伟告诉羊城晚报记者，美国有很多像浑水这样的独立第三方，会深挖上市公司的负面信息，不但通过做空获得财富，还把垃圾股赶出市场。因为美国股票没有跌停板限制，负面消息一出，股价很可能会在一天之内猛跌90%，令大股东损失惨重，因此大股东不得不通过全面私有化回购而退市。

　　同样是宽松的货币政策，在中国M2已创出近100万亿元天量的情况下，美国股市已然创出开设以来的新高，而中国在GDP持续保持8%以上增速的情况下，却依然距离历史最高位还有约60%的差距，中国股市的制度性差异对市场带来的损害不言而喻。 记者 韩平

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