从上周一沪深股市步入调整以来，节奏上基本以下跌、企稳、再下跌的方式展开。从目前看，由于这一波调整是对去年12月初1949点到2444点上升约500点的总体修复，因此调整的时间需要3周左右，即延续到3月上旬，而空间可能会考验2250点一线。

　　 首先，从上周开始的这波调整，在形态上具有清晰的技术调整特征。由于此前上证指数从1949点到2444点上涨了将近500点，基本上是一气呵成，技术指标乖离巨大，加上2478点的2012年头部以及2500点整数关反制，因此这一波的调整实际上就是对前面500点上涨的整体修复。从技术看，由于前面上涨历时46个交易日见顶，累计涨幅将近500点，按照强势调整进三退一或者黄金分割位0.382的比例衡量，短线调整的时间需要15～18个交易日，空间约在165点～190点。若此，本轮调整可能要延续到3月上中旬，向下支撑可能在2280～2250点。考虑到周二股指探底2290点，离2280点距离极近，且成交量能仍然偏大，不像底部量能形态，因此调整目标位可能会考验2250点一线。

　　 除了技术因素外，目前市场的不利因素也有所增加。一是今天起转融券试点开闸，虽然此次仅开放90只标的券种，在数量上不足2400多家上市公司5%，但其所覆盖的流通市值接近总流通市值的50%。众所周知，这轮行情的上涨由银行股领涨，而银行股一旦可以融券做空，那今后再要大幅“雄起”的难度将会大增，全市场做空的时代也将到来。二是根据最新公布的汇丰2月份PMI初值为50.4，虽然保持在50荣枯线上方，但是近4个月以来的最低，显示宏观经济的复苏尚不稳定。再加上央行上周巨额回笼9100亿元，本周二又回笼650亿元，流动性持续收紧。而海外资金、RQFII的流入力度明显减弱，外资开始减持中资银行的H股。负面因素及不确定性有所增加，市场对上述变化需要进一步消化。反应在盘面，就是持续调整和震荡。

　　 因此等到大盘有效企稳，收敛整固后，3月份仍有再次走强机会。申银万国 钱启敏

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