事件：

　　根据中国海关总署2020年4月14日公布的数据：2020年3月，我国进出口总值3504.0亿美元，同比增长-4.0%。其中出口1851.5亿美元，同比增长-6.6%；进口1652.5亿美元，同比增长-0.9%，录得贸易差额199亿美元。

　　核心观点：

　　(1)3月出口同比增速为-6.6%、大幅高于前值和预期，人民币值同比增速为-3.5%，在去年同期基数较高的情况下，出口增速出现明显回升，凸显出国内复工复产的积极影响占据了主导位置，与本月PMI大幅上升反映的情况一致，并且由于此前海外部分工厂反映缺少中国零部件，3月出口或弥补了部分2月未完成订单。不过，指向出口下降的因素仍然存在，3月对疫情发酵较为严重的欧盟出口维持低迷，预示着对美出口难以维持改善，而4月欧美对经济活动的限制措施在进一步升级，加之疫情对于居民、企业资产负债表造成负面影响，其对需求的影响或将进一步体现。

　　分地区数据也显现出改善幅度与受疫情影响的相关性。3月对美、欧、日出口增速分别为-20.8%、-1.4%、-24.2%，前值为-27.7%、-18.4%、-24.5%，对日出口大幅上升，对美小幅上升，对欧出口下降；对东盟、韩国、巴西、印度、俄罗斯、南非、中国香港出口同比分别为7.7%、1.4%、3.7%、-2.6%、-12.9%、-14.2%、-12.6%，前值分别为-5.1%、-18.6%、-3.8%、-13.9%、-15.4%、-20.9%、-20.4%，对东盟、韩国、巴西出口改善相对明显。

　　(2)3月进口同比增速为-0.9%，人民币值同比增速为2.4%，同样好于预期。从结构上看，加工贸易进口回升幅度大，也印证了复工复产进程较快是进口超预期的主因。而在整体进口上升的背景下，从美国进口下降也可以凸显出美国生产受到疫情影响而对我国出口能力下降。

　　主要进口类别中，铁矿石、原油、钢材、铜、大豆进口量同比分别为-0.6%、4.5 %、26.3%、13.3%、-13.0%，前值分别为1.4%、5.2 %、2.0%、7.1%、14.1%；一般贸易进口和加工贸易进口同比增速分别为0.7%、1.2%，前值分别为-2.8%、-9.8%。

　　(3)3月贸易顺差为199亿美元，如期转正，但规模相对往年而言不高。展望4月，国内进一步复工复产的速度下降，而指向出口下降的因素仍然存在且将进一步发酵，预计外需和海外疫情发酵对海外产能和供应链的扰动或将进一步显现，而进口则有可能受到海外供应能力受限的约束，预计进出口增速均将下滑。

（文章来源：轩言全球宏观）

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