投资要点：

　　中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

　　我们对近来三次的政治局会议的重点内容表述做了详细对比(见正文表1)，从中即可窥见最高决策层在政策态度上的重要变化(标红)。

　　通览会议发布全文，我们梳理出以下重点，结合当前国内外经济形势，并与往届政治局会议内容进行对比之后，给出相应解读，以供参考。

　　1、淡化经济增速目标、重视经济发展质量

　　2、下半年经济工作基调基本未变

　　统筹国内国际两个大局，统筹做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定各项工作，促进经济持续健康发展。

　　3、重提“六稳”，强调就业问题

　　4、未提及结构性去杠杆，要把握风险处置节奏和力度

　　预示着下一步，政策的天平由“防风险”向“稳经济”倾斜。

　　5、积极的财政与稳健的货币

　　继续执行积极的财政政策与稳健的货币政策，指向更加具体，如财政政策着重提及“继续落实落细减税降费政策”，下半年减税降费执行力度有望加强，政策效果将逐步显现，有利于推动受益行业盈利加速企稳。货币政策补充一句“保持流动性合理充裕”，也符合我们近期的预判，即在国内经济下行压力加剧、通胀可控，国外主要经济体先后步入宽松周期的大背景之下，国内货币政策仍有空间，有望通过结构性降息、定向降准等多种方式投放宏观流动性。

　　6、稳定制造业投资，以“补短板”突围

　　7.30会议指出“稳定制造业投资”的几个重点发力领域，均符合“补短板”方向，具体包括“实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设”，预计相关概念在短期会引发一波主题炒作行情，建议重点关注。

　　依据前述6点内容，结合当前国内经济下行压力加剧、中美贸易摩擦存在高度不确定性的大环境，我们预判，下半年逆周期调节政策有望进一步加码。

　　7、地产政策态度更加鲜明，不做短期刺激

　　7.30政治局会议相比4.19更进一步，明确不将作为短期刺激经济的手段‘’，预示着决策层将顶住经济下行压力，调控政策难有实质性松动，而在下游地产销售持续低迷的驱使下，下半年地产投资大概率见顶回落，对宏观经济的支撑力量也将减弱。

　　8、坚持供给侧改革为主线，指向更加明确

　　重申“巩固、增强、提升、畅通”八字方针；相比于4.19政治局会议，增加了更具指向性和实践意义的具体表述：

　　在实体领域，强调增加有效供给，用改革扩大终端消费。

　　在金融领域，强调引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，这也是当前经济运行中的“燃眉之急”。

　　9、科创板坚守定位，提高要求

　　7.30政治局会议指出 “科创板要坚守定位，落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量”，相比于4.19会议，着重增加了“提高上市公司质量”这一句表述。

　　一方面，再次确认了资本市场的政治重要性地位得到大大提升；另一方面，也将自上而下地加强资本市场制度改革和监管体系、净化市场投资氛围，提升股票资产的中长线投资价值，引导居民资产进一步流向资本市场，助力优质上市公司的成长壮大。

　　目录

　　一、事件背景：7.30中央政治局会议定调下半年经济工作

　　二、近三次政治局会议内容对比

　　三、会议内容解读

　　正文

　　一、事件背景：7.30中央政治局会议定调下半年经济工作

　　中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，审议《中国共产党问责条例》和《关于十九届中央第三轮巡视情况的综合报告》。

　　中央政治局通常于季度末召开会议专门讨论当下经济形势，并对未来的经济工作作出部署。因此，会议内容的关键表述可以反映出决策最高层对当前经济运行的观察和论断，对政策总基调、各项重要经济政策的态度和指引，是后市政策预期调整的重要参考依据。

　　二、近三次政治局会议内容对比

　　我们对近来三次的政治局会议的重点内容表述做了详细对比，从中即可窥见最高决策层在政策态度上的重要边际变化(标红)。

　　三、会议内容解读

　　通览会议发布全文，我们梳理出以下重点，结合当前国内外经济形势，并与往届政治局会议内容进行对比之后，给出我们的解读，以供投资者参考。

　　1、淡化经济增速目标、重视经济发展质量

　　我们注意到，会议在对上半年经济形势作出“总体平稳、稳中有进的发展态势，主要宏观经济指标保持在合理区间……”的常规表述之外，特意强调“推动高质量发展的积极因素增多”这一可喜现象，印证了当前决策层在进一步淡化经济增速目标、而更加地关切经济结构调整和经济的高质量、可持续发展，而这也从顶层上决定了当前及未来政策抉择的方向与路径。

　　2、下半年经济工作基调基本未变

　　会议指出下半年经济工作的重点仍然是，“要坚持稳中求进工作总基调，坚持以供给侧结构性改革为主线，坚持新发展理念、推动高质量发展，坚持推进改革开放，坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的总体思路，统筹国内国际两个大局，统筹做好稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定各项工作，促进经济持续健康发展。”

　　这与4.19政治局会议的表述基本一致，体现了政策总基调的一贯性，显示出决策层在国内外风云变幻的经济、政治形势下保持了足够的定力。

　　3、重提“六稳”，强调就业问题

　　7.30政治局会议在下半年经济工作安排中重提“六稳”要求，即“有效应对经贸摩擦，全面做好”六稳“工作，这也符合当前错综复杂、压力加剧的内外环境。同时，更加强调稳就业，要求”实施好就业优先政策，做好高校毕业生、农民工、退役军人等重点群体就业工作。

　　4、未提及结构性去杠杆，要把握风险处置节奏和力度

　　与4.19会议不同，此次7.30政治局会议未提及“坚持结构性去杠杆”，同时增加了“把握好风险处置节奏和力度，压实金融机构、地方政府、金融监管部门责任”的表述，预示着下一步，政策的天平由“防风险”向“稳经济”倾斜。

　　5、积极的财政与稳健的货币

　　与4.19政治局会议表述一致，继续执行积极的财政政策与稳健的货币政策，指向更加具体，如财政政策着重提及“继续落实落细减税降费政策”，下半年减税降费执行力度有望加强，政策效果将逐步显现，有利于推动受益行业盈利加速企稳。货币政策补充一句“保持流动性合理充裕”，也符合我们近期的预判，即在国内经济下行压力加剧、通胀可控，国外主要经济体先后步入宽松周期的大背景之下，国内货币政策仍有空间，有望通过结构性降息、定向降准等多种方式投放宏观流动性。

　　6、稳定制造业投资，以“补短板”突围

　　7.30会议指出“稳定制造业投资”的几个重点发力领域，均符合“补短板”方向，具体包括“实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设”，指向明确，且为第一次在政治局会议中出现，预计相关概念在短期会引发一波主题炒作行情，建议重点关注。

　　依据前述6点内容，结合当前国内经济下行压力加剧、中美贸易摩擦存在高度不确定性的大环境，我们预判，下半年逆周期调节政策有望进一步加码。

　　7、地产政策态度更加鲜明，不做短期刺激

　　4.19政治局会议中已经就此亮明态度，重申“房住不炒” “要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实长效管理机制。而7.30政治局会议则更进一步，明确”不将房地产作为短期刺激经济的手段‘’，预示着决策层将顶住经济下行压力，房地产调控政策难有实质性松动，而在下游地产销售持续低迷的驱使下，下半年地产投资大概率见顶回落，对宏观经济的支撑力量也将减弱。

　　8、坚持供给侧改革为主线，指向更加明确

　　7.30政治局会议继续坚持供给侧结构性改革为主线，重申“巩固、增强、提升、畅通”八字方针。我们对此解读如下：

　　“巩固”，就是巩固“三去一降一补”成果。从巩固这一词可以看出，当前巩固的是防止此前淘汰的落后产能死灰复燃，我们判断可能去产能的供给侧改革行动或告一段落，未来如煤炭、钢铁进一步压缩产能的概率降低。

　　“增强”，就是増强微观主体活力，主要体现应在减税降费，深化放管服改革，优化政商环境，加速推进国企改革，发挥各类企业主观能动性，激发创新创业创造活力。我们预计下半年国企改革、减税降费等政策将会相继出台，值得期待。

　　“提升”，就是提升产业链水平。从这一用词我们也可以看到领导对我国产业判断非常清晰，尤其在当今中美贸易战大概率成为持久战的情况下，双方交手比拼的就是产业链。在提升产业链水平这一主导思想下预计未来我国将着力解决关键核心技术“卡脖子”问题，市场将有更多的补链、强链、延链机遇，预计更多的利好政策将会集中释放在国产代替板块。

　　“畅通”，就是畅通经济循环，打通金融服务实体经济道路、深化市场化改革、促进形成强大国内市场等措施，畅通生产、流通、分配、消费循环。这一政策一旦落实将提升我国生产函数斜率，大幅提高劳动生产效率，助推我国经济从劳动密集型向资本密集型再到科技驱动型转变。

　　相比于4.19政治局会议，对深化供给侧结构性改革，增加了更具指向性和实践意义的具体表述：

　　在实体领域，深化供给侧结构性改革，提升产业基础能力和产业链水平。深挖国内需求潜力，拓展扩大最终需求，有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费。强调增加有效供给，用改革扩大终端消费。

　　在金融领域，推进金融供给侧结构性改革，强调引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，这也是当前经济运行中的“燃眉之急”。

　　9、科创板坚守定位，提高要求

　　7.30政治局会议指出，“科创板要坚守定位，落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量”，相比于4.19会议，着重增加了“提高上市公司质量”这一句表述，而这也是在如此高级别的会议中提及上市公司质量的问题。

　　一方面，再次确认了资本市场的政治重要性地位得到大大提升；另一方面，也将自上而下地加强资本市场制度改革和监管体系、净化市场投资氛围，提升股票资产的中长线投资价值，引导居民资产进一步流向资本市场，助力优质上市公司的成长壮大。

（文章来源：）

(责任编辑：DF010)