投资要点

　　央行宣布，为提高银行永续债(含无固定期限资本债券)的流动性，支持银行发行永续债补充资本，中国人民银行决定创设央行票据互换工具(Central Bank Bills Swap，CBS)，公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利(MLF)、定向中期借贷便利(TMLF)、常备借贷便利(SLF)和再贷款的合格担保品范围。

　　今年以来，宽信用的政策环境持续。针对去年下半年信用难宽以及难以下沉的症结，今年政策上尤以更多具体的政策推进和落地为主。

　　此次央行创设CBS即是此前推行银行发行永续债政策的后续推进。最根本的是为增加持有银行永续债的金融机构的优质抵押品，提高银行永续债的市场流动性，增强市场认购永续债的意愿，促进银行资本金的补充。另一方面，则是持有永续债的金融机构能抵押该央票去进行融资，此时创造一笔基础。

　　但进一步来说，换入央行票据后，原永续债持有者仍应在互换后对永续债计提资本，因此，永续债的申购空间其实最终有限。因此从信用扩张的最终目标看，此举实际上没有那么激进，更多的是通过促进永续债持有机构的流动性推动银行永续债的发行补充资本金，但若是并没有涉及出表减少资本占用的手段，银行资本金的补充进程仍然会较为缓慢，也仍然在表外资产的消化压力之中，短期新增的信用扩张的增量空间仍然有限。因此，当前来说，还没有到激进乐观的时候。

　　短期来看，市场正如我们前两周周报所说，近期行情整体受年报风险压制和节假日影响不能高看，我们前期已步入谨慎阶段。预判近期正股市场特别是中小创拟向下释放年报风险再下一平台。策略上，仍然坚持低吸策略。

　　转债及权益市场表现

　　1月25日

　　权益市场：上证综指上涨0.39%，上涨0.29%，上涨0.03%。板块涨幅前三为银行、钢铁和食品饮料，跌幅前三为通信、国防军工和农林牧渔。

　　转债市场：上证转债上涨1.10%，中证转债上涨0.96%，深证转债上涨0.75%。佳都、金禾、宁行、常熟、光大涨幅居前，盛路、鼎信、特发、广电、艾华跌幅居前。

　　

　　1、道氏技术：公司控股、实际控制人荣继华先生于2019年1月18日减持道氏转债合计480,000张，占总发行量的10%，截止日，荣继华先生仍合计持有道氏转债1,297,578张，占发行总量的27.03%。

　　2、天康生物：2019年1月21日，天康生物孙公司“汝南天康宏展农牧科技有限公司”在上海浦东发展银行股份有限公司乌鲁木齐分行开设募集资金专项账户，用于管理本次公开发行可转换公司债券“生猪养殖产业化项目——查山分场项目”和“生猪养殖产业化项目——龙井分场项目”募集资金。

　　3、众兴菌业：第一大股东新理益集团有限公司部分股份已解除并被重新质押。2019年1月18日，新理益集团将其持有的部分公司股票与西藏信托有限公司进行股票交易，质押股份数量200,000,000股，占新理益集团所持公司股份比例27.92%，占公司总股本3.62%；质押开始日为2019年1月18日，质押到期日为2020年1月23日。

　　4、光大银行：公布年度快报，2018年度实现1,102.44亿元，比上年增长20.03%；归属于本行股东的336.59亿元，比上年增长6.70%。资产规模平稳增长。截至2018年末，资产总额43,577.43亿元，比上年末增长6.59%；归属于本行普通股股东的净资产2,915.40亿元，比上年末增长6.09%。

　　5、林洋能源：公司将以4.38元/股的价格回购注销第二期股权激励计划已获授但尚未解锁的限制性股票共计448,000股。注销完成后，公司注册资本将由1,765,410,843元减少至1,764,962,843元。

　　6、中航光电：回购注销的限制性股票数量6,234股，占目前公司总股本的0.0008%，占公司限制性股票激励计划(第一期)授予股份总数的0.0805%。

　　7、安井食品：公司发布风险提示性公告，近日，甘肃省庆城县在对非洲猪瘟疫情流行病学调查中发现，福建安井食品股份有限公司全资子公司泰州安井食品有限公司生产的批次为2018112450T撒尿肉丸疑似非洲猪瘟病毒核酸阳性。

　　8、新时达：

　　(1)上海新时达电气股份有限公司董事会于近日收到公司副总经理王磊先生的书面辞职报告。王磊先生因其个人原因申请辞去公司副总经理职务，其辞职后亦不再担任公司的其它任何职务。

　　(2)公司于近期收到国家知识产权局颁发的发明专利证书，专利名称为永磁同步电机初始磁极的自学习方法、检测抱闸制动力的方法与装置，专利权人为上海新时达电气股份有限公司上海辛格林纳新时达电机有限公司。

　　9、久其软件：公司于2019年1月22日接到实际控制人董泰湘女士的通知，获悉其将所持部分公司股份质押进行股票质押式回购交易补充质押的事项，质押股数2400万股，本次质押占其所持股比例33.51%。

　　10、长江证券：为真实、公允地反映公司2018年12月31日的财务状况及2018年度的经营成果，经公司及下属子公司对有关资产进行全面清查和资产减值测试，2018年度计提各项资产减值准备共计人民币29,443.50万元，占公司最近一个会计年度经审计净利润的10%以上。

　　11、金新农：

　　(1)公司拟为部分片区经销商、养殖场(户)向银行的授信提供总额不超过20,000万元的连带责任保证担保，以进一步促进相关业务片区的饲料销售业务。

　　(2)公司控股子公司武汉天种畜牧有限责任公司拟以自有资金1,510万元、657万元分别收购福建森辉农牧发展有限公司持有的福建天种森辉种猪有限公司40%的股权、福建天辉畜牧有限公司40%的股权。本次收购完成后，武汉天种持有天种森辉、天辉畜牧的股权比例将由52%增至92%。2019年1月21日武汉天种与上述转让方签署了《协议》及《补充协议》。

　　(3)公司控股子公司武汉天种之全资子公司荆门天种生态农牧有限公司基于战略规划发展需要，拟以人民币1,380万元(不含税)购买京山缘福牧业有限公司及京山县福星种猪场合法拥有的下周河村五组280亩土地的土地租赁权和地上附属资产及编号为京山政林政字(2009)第002465的林权证项下300亩林地的土地租赁权和地上附属资产。

　　(4)金新农于近日收到公司证券事务代表冯青霞女士的书面辞职报告，因个人原因，冯青霞女士申请辞去所担任的公司证券事务代表一职，辞职后，冯青霞女士不再担任公司及子公司任何职务。

　　12、盛路通信：公司审议通过了《关于公司全资子公司拟参与竞拍土地使用权的议案》，同意子公司南京恒电电子有限公司拟参与竞拍位于南京市栖霞区马群科技园Q地块的土地使用权，并授权南京恒电法定代表人或其指定代理人办理相关手续及签署相关文件。

　　13、三力士：三力士股份有限公司拟联合杭州龙蠡投资管理有限公司发起设立智能装备制造产业。

　　14、玲珑轮胎：

　　(1)公司通过回购股份相关议案，回购股份的资金总额不超过人民币40,000万元(含)，不低于人民币25,000万元(含)，回购股份的价格不超过20元/股(含)，且回购股份总数不超过2,200万股(含)，回购的股份拟用于公司员工股权激励；回购期限为自公司董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。

　　(2)2019年1月25日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易的方式实施了首次股份回购，首次回购股份数量为239,200股，占公司总股本的比例为0.02%，成交的最高价为14.46元/股，成交的最低价为14.32元/股，支付的总金额为3,440,489元(不含交易费用)。

　　15、千禾味业：公司董事会秘书兼总裁办主任吕科霖女士已通过集中竞价交易减持公司股份50,000股，其减持计划实施完毕。吕科霖女士仍持有公司股份150,000股，占减持计划披露时公司总股本 326,200,000股的 0.045%，其中无限售条件流通股份10,000股，有限售条件流通股份140,000股。

　　16、梦百合：2019年1月23日，公司接到公司控股股东倪张根先生的通知，其质押给广发证券股份有限公司的部分有限售条件份已解除质押，本次解除质押股份数量为588.20万股，占公司总股本的2.45%。

　　17、海印股份：公司于2019年1月22日收到公司控股股东广州海印实业集团有限公司的通知，获悉海印集团将其持有本公司120,808,907股无限售流通股股份进行了解除质押。

　　18、长江证券：

　　(1)2019年1月21日，公司第一大股东新理益集团将其持有的部分公司股票与国都证券股份有限公司进行股票质押式回购交易，质押股份数量16,700,000股，占新理益集团所持公司股份比例2.33%，占公司总股本0.3%。

　　(2)2019年1月24日，公司收到第一大股东新理益集团有限公司通知，新理益集团所质押的本公司部分股份已解除质押，解除质押的原因为到期还款。本次解除质押2.47亿股，占其所持股份比例34.48%。

　　19、崇达技术：

　　(1)公司于2019年1月23日收到公司控股股东、实际控制人姜雪飞先生的通知。姜雪飞先生计划自2019年1月24日起6个月内，以自有资金通过深圳证券交易所交易系统增持公司股份。

　　(2)近日，崇达技术股份有限公司收到控股股东姜雪飞先生的通知，获悉姜雪飞先生已部分偿还认购“崇达转债”时的融资资金，现就剩余未偿还的部分重新办理了质押及解除质押手续，质押股数48,000,000股，占其所持股比例9.65%。

　　20、德尔股份：

　　(1)公司近日接到控股股东辽宁德尔实业股份有限公司通知，获悉德尔实业将其所持有的部分公司股份解除质押，解除质押10,150,000股，占其所持股比例27.24%。

　　(2)公司为满足公司经营发展需求，拟向首都银行(中国)有限公司上海分行申请不超过人民币2亿元流动资金贷款授信，期限1年，全资子公司香港德尔有限公司拟累计质押不超过3,300万美元的定期存单为母公司申请流动资金贷款向首都银行上海分行提供担保。

　　21、顾家家居：顾家家居股份有限公司及其下属公司累计收到政府补助资金人民币11,820.53万元，本次公告的政府补助预计对公司2018年度的损益影响金额为人民币2,145.53万元，对公司2019年度的损益影响金额为人民币9,675.00万元。

　　22、国祯环保：公司于近日收到招标单位以及青岛市即墨区政务服务和公共资源交易中心联合发来的中标通知书。中标通知书确认本公司以及青岛坪苑市政园林工程有限公司(联合体)为即墨区农村污水治理一期工程的中标单位。

　　转债条款公告

　　

　　1、德尔股份：公司提示“德尔转债”自2019年1月24日起开始，转股价格34.96元/股。

　　2、盛路通信：公司提示“盛路转债”自2019年1月23日起开始转股，转股价格6.88元/股。

　　3、威帝股份：公司提示“威帝转债”自2019年1月28日开始转股，转股价格5.92元/股。

　　4。、江阴银行：发布可转换公司债券2019年付息公告，除息日与付息日为2019年1月28日，每 10 张“江银转债”(面值 1,000 元)利息为人民币 3 元(含税)。

　　5。 江南水务：

　　(1)公布回售实施结果，回售金额2301.329万元(含利息)。

　　(2)发布关于“江南转债”赎回的提示公告，赎回登记日为2019年2月13日，赎回款发放日：2019年2月20日，赎回价格100.912元/张(债券面值加当期应计利息，当期1.0%，且当期利息含税)。赎回登记日次一交易日(2019年2月14日)起，江南转债将停止转股；本次提前赎回完成后，江南转债将在上海证券交易所摘牌。

　　6。 万顺股份：公司提示“万顺转债”自2019年1月28日开始转股，转股价格6.47元/股。

　　7。 无锡银行：发布可转换公司债券2019年付息公告，除息日为2019年1月30日，付息日为2019 年 2 月 11 日。

　　博弈机会

　　1、回售期博弈及转股价下修博弈：本周无新增情况。

　　2、进入转股及强赎期的风险及机会可关注：德尔转债将于2019年1月24日起开始转股，转股价格34.96元/股，根据1.25日的收盘价计算转股价值为106.18，对应的转股溢价率为-0.64%。盛路转债将于2019年1月23日起开始转股，转股价格6.88元/股，根据1.25日的收盘价计算转股价值为 110.03，对应的转股溢价率为0.88%。万顺转债将于2019年1月28日开始转股，转股价格6.47元/股，根据1.25日的收盘价计算转股价值为 100，对应的转股溢价率为0.5%。以上转债可密切关注其在波动中出现负转股溢价率的相关套利机会。

　　3、到期赎回风险及机会：江南转债经过多次回售，其转债的未转股余额已达3000万以下，公司已发布赎回公告，将于 2019 年 1 月 29 日停止交易，赎回登记日为2019年2月13日，赎回款发放日：2019年2月20日，赎回价格100.912元/张(债券面值加当期应计利息，当期1.0%，且当期利息含税)。赎回登记日次一交易日(2019年2月14日)起，江南转债将停止转股；本次提前赎回完成后，江南转债将在上海证券交易所摘牌。

　　新券上市

　　1、 溢利转债将于2019年1月23日上市交易，规模6.6497亿元，期限6年，转股价值95.60元，平价底价溢价率24.61%。

 

　　发行结果

　　1、平安银行发布发行结果公告，实际发行总额260亿元，其中，向原股东配售179.2653亿元，占发行总额的68.95%，网上认购7454.15万元，占发行总额的0.29%，主承销商包销239.28万元，占发行总额的0.01%。

　　2、联泰环保发布可转债发行结果公告，实际发行总额3.9亿元，其中，向原股东配售30166.10万元，占发行总额的77.34%，网上认购8833.90万元，占发行总额的22.65%。

　　3。 维格娜丝发布可转债发行结果公告，实际发行总额7.46亿元，其中，向原股东配售3660.6万元，占发行总额的5%，网上认购2.86亿元，占发行总额的38.32%。

 

　　发行公告

　　1、联泰环保发行可转债公告，规模3.90亿元，期限6年。

　　2、维格娜丝发行可转债公告，规模7.46亿元，期限6年。

　　预案公告

　　1、精华制药发行可转债获通过，发行规模9.1亿元，期限6年。

　　2、天创时尚发行可转债获股东大会通过，发行规模6亿元，期限6年。

　　3、翔港科技发行可转债获股东大会通过，发行规模2亿元，期限6年。

　　4、大亚圣象发行可转债获股东大会通过，发行规模12亿元，期限6年。

　　5、合兴包装发行可转债获股东大会通过，发行规模5.9575亿元，期限6年。

　　6、富祥股份发行可转债获证监会核准，发行规模4.2亿元，期限6年。

　　7、视源股份发行可转债证监会核准，发行规模9.4183亿元，期限6年。

　　8、智能自控发行可转债获股东大会通过，发行规模2.3亿元，期限6年。

　　9、万达信息发行可转债获证监会核准，发行规模12亿元，期限6年。

　　10、长城科技发行可转债获证监会核准，发行规模6.34亿元，期限6年。

　　11、永鼎股份发行可转债获发审委通过，发行规模9.8亿元，期限6年。

　　12、永创智能发行可转债获股东大会通过，发行规模5.1217亿元，期限6年。

　　13、和而泰发行可转债获发审委通过，发行规模5.47亿元，期限6年。

　　14、精测电子发行可转债获证监会核准，发行规模3.75亿元，期限6年。

　　总结：机会与风险

　　央行宣布，为提高银行永续债(含无固定期限资本债券)的流动性，支持银行发行永续债补充资本，中国人民银行决定创设央行票据互换工具(Central Bank Bills Swap，CBS)，公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利(MLF)、定向中期借贷便利(TMLF)、常备借贷便利(SLF)和再贷款的合格担保品范围。

　　今年以来，宽信用的政策环境持续。针对去年下半年信用难宽以及难以下沉的症结，今年政策上尤以更多具体的政策推进和落地为主。

　　此次央行创设CBS即是此前推行银行发行永续债政策的后续推进。最根本的是为增加持有银行永续债的金融机构的优质抵押品，提高银行永续债的市场流动性，增强市场认购永续债的意愿，促进银行资本金的补充。另一方面，则是持有永续债的金融机构能抵押该央票去进行融资，此时创造一笔基础货币。

　　但进一步来说，换入央行票据后，原永续债持有者仍应在互换后对永续债计提资本，因此，永续债的申购空间其实最终有限。因此从信用扩张的最终目标看，此举实际上没有那么激进，更多的是通过促进永续债持有机构的流动性推动银行永续债的发行补充资本金，但若是并没有涉及出表减少资本占用的手段，银行资本金的补充进程仍然会较为缓慢，也仍然在表外资产的消化压力之中，短期新增的信用扩张的增量空间仍然有限。因此，当前来说，还没有到激进乐观的时候。

　　短期来看，市场正如我们前两周周报所说，近期行情整体受年报风险压制和节假日影响不能高看，我们前期已步入谨慎阶段。预判近期正股市场特别是中小创拟向下释放年报风险再下一平台。策略上，仍然坚持低吸策略。

　　风险提示：正股表现不及预期风险，政策变化不及预期，博弈能力不及预期。

 

（文章来源：中信建投）

(责任编辑：DF010)