主要观点：

　　价格持续回落，低位运行

　　 继续回落，重回 1 时代。从环比看， CPI 由上月下降 0.3%转为持平。其中，食品价格由上月下降转为上涨 1.1%，影响 CPI 上涨约 0.21个百分点。非食品价格由正转负， 由于国际的继续回落，国内调价，、价格下降明显。从同比看， 12 月份 CPI 上涨1.9%，涨幅回落 0.3 个百分点。 非食品涨幅的回落是导致 CPI 涨幅下降的主要原因。 加速下降，从环比看， PPI 下降 1.0%，降幅比上月扩大 0.8 个百分。 12 月以来大宗商品跌势不改，油价继续领跌，导致 PPI 环比降幅进一步扩大。从同比看， PPI 上涨 0.9%，涨幅比上月回落 1.8 个百分点。同比的加速回落主要受到商品价格叠加去年高基数的影响。在主要行业中，石化以及黑色金属冶炼等相关行业的降幅居前。总体看， CPI 环比略有回升，仍遵循季节性波动规律，非食品价格的下降带动 CPI 重回 1 区间。商品价格跌势不改， 油价的持续下跌，对 PPI 的影响更为明显。价格持续回落，低位运行。

　　市场见底回暖

　　从经济逻辑上看，在中国经济转型时期，紧并不构成中国股市制约因素；货币边际放松后资本市场仍然偏弱的格局印证了这一点；资本市场何时走好主要取决于经济回升预期确立时间。尽管受金融监管规范化、去杠杆和防风险等政策的对冲性影响，市场金融投资的加杠杆行为难以恢复， 但投资意愿和信心的恢复将逐渐恢复。 伴随各金融机构纷纷响应中央号召，成立纾困，中性货币政策、微观主体活力和资本市场功能的三角形支撑框架将得到直接巩固，这实际上是金融支持经济的具体落实和实践行为，市场逐渐升温态势将延续。 降准的落地将使货币下行得到市场确认，市场中枢下行，对股市持续上扬的空间将进一步被打开。降准带来的降低市场利率效应，更是对债市有直接地推动作用，利率下行之路未尽。

　　节前有涨价压力，全年维持低通胀

　　12 月价格略低于市场预期，但未偏离正常运行轨道：消费价格在季节性规律下下行，工业品价格受大宗商品价格下行影响方向性下降。展望未来，消费品价格绝对水平在春节因素作用下将有回升(即季节性波动)，但环比上涨并不会带来同比值的提高， 2019 年上半年 CPI同比值仍将以平稳为主，但在基数作用下，下半年或有较大幅度下降。由于大宗商品目前已处于价格平稳区间运转，大宗商品价格的窄幅波动，并不会带来价格的趋势性变化，未来 PPI 同比降延续在目前较低位置上运行。当前中国经济正经历了时长 6 年多的“底部徘徊”阶段后的新周期起点阶段，经济增速将在投资回升带动下缓慢回升，这个阶段价格将会在较低水平上运行。

（文章来源：上海证券）

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