本期投资提示：

　　12 月 同比 1.9%，较 11 月回落 0.3 个百分点，符合我们预期。 同比则大降 1.8 个百分点至 0.9%。其中，环比进一步大跌是 CPI、 PPI 下行的主要拖累。 而纵观 19 年CPI 各个部分，多数分项或低位徘徊，唯猪肉价格涨幅预计持续扩大，存一定不确定性。

　　1)食品：整体平稳；但鲜菜涨幅略低，对冲猪价超季节性上涨，后者或持续 19 年全年。

　　食品环比 1.1%，同比 2.5%，基本符合季节性特征。但结构上来看，由暂时性天气偏暖导致的鲜菜(3.7%)环比涨幅明显弱于季节性，对冲了猪肉(环比 0.7%)涨幅的连续走强。非洲猪瘟疫情仍在持续发酵，短期内直接扑杀、限制调运对总供给影响有限，却已带来连续数月的猪价涨幅高于季节性；而根据猪肉供给周期，19 年下半年供给减少将更为明显，因而预计猪肉价格持续超季节性上涨将持续 19 年全年，预计推升 19 年食品同比。

　　2)工业制成品：油价大跌带动和工业制成品回落。

　　我们将消费品拆分为食品、工业制成品两类。其中工业制成品 12 月环比-0.5%，延续上月环比下跌，主因 11 月油价大跌继续体现于交通工具用燃料环比(-9.9%)之中。 12 月油价继续下跌但跌幅有所收窄，1 月以来又有所反弹，预计对 1 月工业制成品 CPI 环比的拖累将显著缓解。但展望 19 年，当前油价再度回到页岩油成本线之上，预计美国原油产量仍将持续增长，加之全球需求增长放缓，预计仅靠 OPEC 国家减产仍难大幅推升油价。

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(责任编辑：DF353)