长达数十年股市趋势终在2018年中断，先机环球投资的Mark Nash将探讨2019年值得投资者期待的重点。

　　对于固定收益投资者而言，2018年将代表著长达36年的债市牛市终于画下句点。

　　自1980年代初，联储局前主席保罗沃克(Paul Volcker)为抑制通膨积极升息以来，债券价格一路攀升。至2018年10月，随著美国的国库券殖利率进一步升高，债市涨势开始显得有些危险。

　　金融市场似乎终于意识到，量化宽松(QE)带来的多年宽松资金即将面临紧缩。事实上，全球量化宽松在11月转为净负值，是全球金融危机以来首见。

　　联储局将加息，债券利率将会继续上扬

　　先机环球投资认为2019年联储局将加息。过去2年来，美国决策当局寻求防止世界最大经济体过热，尽管采取了行动，由于美国金融环境仍旧宽松，收紧货币政策的难度仍然不低。经济成长依旧强劲，利率过于宽松，金融系统内又开始慢慢建立杠杆。基于上述理由，该行认为市场应该造好准备，联储局基金利率可能升破3%。

　　这也意味著，随著央行试图领先曲线发展，债券利率将会继续上扬。当然，美国货币政策也只是推升利率的动力之一，另一个动力则是所谓的票面价值，也就是投资者持有长期债券，而非各种短期工具所应获得的额外报酬(或利率)。

　　票面价值的报酬率

　　票面价值向来保持正值，不过也曾有2年时间遭到量化宽松压低，在欧洲与日本落入负价值。全因市场的大规模结构性变动，2019年该行认为存续期溢酬将再度回归正常水平。

　　新兴经济体已停止买进美元(因此重新投资美国国库券)，以保护疲软的本国货币；中国已经从供应流动性支援其他地区(主要手段是买进美国国库债券)，转变成真正输入资本的国家。

　　最后，欧洲与日本已释出讯号，同样计划停止资产收购方案。如此一来，随著本土市场利率恢复吸引力，资金将大举逆转流入美国债市。

　　回归正常水平的环境下，虽然波动难免

　　波动率是投资者可以预期的事，随著票面价值回归正常化，2019年将出现更多这样的情况。在2018年，只要票面价值上涨，就代表其他资产类别将会出现波动，其中美国股市最为明显，10月份涌现的卖压就是例子。

　　因此该行认为，在回归正常水平的环境下，虽然波动难免，绝对报酬基金较有机会超越仅限做多基金。基金经理人若有弹性得以选择投资地区及做多做空，将更有优势把握相关投资契机。