昨日统计局发布的工业企业营收利润等经营数据不及市场预期。2018年企业盈利水平较2017年明显下滑。周期股的大幅提升带动了周期板块的持续上行是2017年股市运行的重要利好因素。结合资本市场情况来看，政府强力推进的产能出清以及各种限产政策，影响了供给，支撑了价格。包括产能的去化、短期的限产等行政手段推动的供给侧改革形成了供给层面的收缩，供给收缩是煤炭、钢铁等部分行业利润好转的主要原因，尤其是指数指标股均是国内各行业中的龙头企业，是2016-2018这次产能出清的受益部门。及至2018年供给侧结构性改革带来的“供给收缩”边际递减，经济基本面走弱带来的“需求下滑”，导致年内企业盈利增速较2017年下滑，处于近几年来的次高水平。2018年中上游的利润有部分向下游转移的迹象，但由于下游需求环节本身较为薄弱，产业利润大部分还是集中在上游。

　　1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额61168.8亿元，同比增长11.8%，增速比1-10月份放缓1.8个百分点。1-11月份，在41个工业大类行业中，34个行业利润总额同比增加，7个行业减少。1-11月份，规模以上工业企业实现主营业务收入94.4万亿元，同比增长9.1%，增速比1-10月份放缓0.2个百分点。1-11月工业利润总体保持较快增长。不过由于工业产销增速放缓、价格涨幅回落、上年利润基数高等原因，1-11月份工业企业利润数据整体回落。

　　2017年单月规模以上工业企业利润增速最高点为9月份的27.7%，累计规模以上工业企业利润增速的次高点为10月份的23.3%，可以说2017年9、10月份的基数非常高，按照目前的企业经营状态很难超越当时的水平，因此继续下滑的概率较高。市场分析认为2018年供给侧结构性改革成效继续显现，若是需求走弱，则企业效益向好的态势并不能稳固，不过即使不及2017年也处于近年来次高水平。

　　目前企业盈利水平还处于较高的位置上，后期的宏观经济状况不能支持传统产业高利润，盈利预期下滑，逐步回归历史平均水平。2017年为此轮经济小周期中企业盈利的高点，2018、2019年企业盈利下滑的概率较高。市场预期2019年企业盈利增速继续高速增长有一定压力，2019年重点考察的还是供应收缩程度与需求的变化以及新的政策导向下的增长点。祝大家新年快乐！

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（文章来源：国元期货）

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