11月23日，北大荒(行情600598,诊股)发的一则很有意思的利率重置公告。

　　他家2015年发行的15北大荒MTN002永续中票不仅不赎回，而且利率调整后反而比之前票面更低。三年好不容易熬到重置时间，不仅没有想象中的300BP调升，利率还从原来的5.7%下调到了5.32%。

　　如下图：

　　当然发行人都是按照合同办事，无可厚非。按照募集说明书上的约定，如下图，第1到12个计息周期的4个重新定价周期里，发行人都没有上调300BP的义务，投资者又没有赎回权，只能按照“基准利率+基本利差”拿满12年。

　　想想都觉得好心疼啊，一个债被套12年了。

　　既然一切都按照合同，为啥值得一说？因为这好像和我们常规的认识不一样啊，说好的永续债因为调升的原因不会永续的？说好的300BP调升呢？

　　我们来看看Wind的截图，明明和其他永续债一样，期限都写着3+N，2015年11月25日发行的3年重新定价的永续债，貌似写成3+N没有问题，按照想象应该是2018年11月25日就能拿到钱了啊。但是募集说明书里是第四个重新定价周期、也就是12年后才上调300BP，所以发行人肯定没有动力还款，在投资人又没有选择权的情况下，这个债在我们心理其实这是个12+N。

　　所以重点来了！！如下图，这个债二级成交好活跃！

　　最近一只，2018年9月19号，离第一次重新定价周期只有59天的时候，有人以4.1%的价格买了15北大荒MTN002。这个4.1%应该是差不多59天AAA的价格，这位朋友不知道有没有想到，自己要再以5%出头的价格持有9年~

　　所以，写这篇的目的就在于提醒投资人们长长心吧，这么多的二级成交，从价格来看，肯定没有想到是12年这么个永续法，投资不能只看wind要素，募集说明书条款肯定要翻出来看看的！

　　最后，解释下为啥15北大荒MTN002在第二个计息周期里利率从5.7%变成5.32%。下图是北大荒的募集说明书截图，密密麻麻，意思简单说就是在前四个重新定价周期也就是12年内，都是用这个公式确定票面利率：

　　票面利率=基准利率+基本利差

　　基本利差是2015年发行时确定的2.26%(基本利差2.26%=2015年发行票面利率5.7%-2015年基准利差3.44%)

　　所以，2018年票面利率=基准利差+2.26%=5.32%

　　基准利率用的是重置日前750天的3年期国债利率均值。所以就有了这个5.32%~

　　关于基准利率，不同发行人差异也是蛮大的，最近发行的永续如大唐是重置日前250个日的国债均值，中铁是重置日前5个工作日国债均值。这个没有好坏之分，关键还是那句话，投资人自己要看清楚条款！要不然，像北大荒一样拿到天荒地老，怕不怕？