今年4月以来，美债的主要持有国就开始大幅坚减持美债，引发市场关注。最新数据显示，6月，中国(境内)持有美国国债环比减少44亿美元，但仍为美债最大海外持有国；日本保持第二，但总持有量降至六年新低；土耳其更是继俄罗斯之后，不再是美债主要持有国家。

　　近期美国财政部8月15日公布的国际资本流动报告(TIC)显示，6月中国(境内)所持美国国债规模降至1.18万亿美元，而其他新兴市场的变化引人关注——俄罗斯5和6月都不再是美债主要持有国，但巴西超越爱尔兰成为第三大美债持有国，总额为创纪录新高的3000亿美元。TIC定义的“美债主要持有者”最低门槛为300亿美元。5月时，土耳其持有美债排名第31位，总额为326亿美元，这代表土耳其6月减持了至少26亿美元或8%。

　　更值得关注的是，近期5年期和10年期美债期货的空头头寸否分别创下了新高，这似乎也在体现市场对美国经济形势尤为乐观。“不排除俄罗斯和土耳其减持美债是处于政治因素，但也可能是通过抛售美债换取美元，进行外汇干预。”某国有中资大行美债交易员对第一财经记者表示。

　　交易人士普遍对于TIC报告尤为关注，上述交易员也表示：“主要是看大的变化趋势，比如今年5月时，10年期美债收益率触及3.12%，就是以几个国家联合减持作为主要驱动因素。”不过，国际资金仍然净流入美国，买方市场下，庞大的配置需求仍对于美债形成支撑。

　　新兴市场减持美债

　　整体来看，6月海外投资者净买入美国国债93亿美元，持有总额6.21万亿美元。从收益率变动看，6月的美国10年期国债收益率基本持平，月初为2.857%，6月14日触及2.94%，月末回落至2.862%。而5月时，10年期美债收益率曾创近七年新高。国际资本净流入的情况，也代表海外投资者对美国资产需求保持强劲。

　　尽管几大新兴市场国家开始大量减持美债，但中国对美债的持有量始终处于上下波动的状态。3月时，中国(内地)的美债持仓曾创五个月新高，4月有所回落，5月重新增持美债12亿美元，持仓规模曾创今年仅次于3月的年内第二高；到了6月，尽管中国环比减少44亿美元，降至1.18万亿美元，仍稳坐美债最大海外持有地区席位。

　　排名第二位的仍是日本，其但6月环比减持184亿美元，降至1.03万亿美元，为六年新低。今年3、4和6月日本均减持美债超过100亿美元。

　　继俄罗斯之后，土耳其不再是美债的主要持有国的原因，各界就其背后原因也众说纷纭，首先就是两国在外交方面与美国交恶，因而抛售美国资产。

　　8月10日，美国总统特朗普扬言将对土耳其进行大规模制裁，原因在于土耳其将美籍牧师布伦森从2016年10月拘押至今，美国多次要求释放无果。这也导致土耳其里拉当日暴跌近20%；美国政府于8月8日宣布对俄罗斯施加新制裁，称俄方对俄前情报人员谢尔盖·斯克里帕尔及其女儿“使用化学武器”。

　　“政治因素也可能存在，但始终无法被证实。也有部分国家是出于美元需求来抛出美债。”上述交易员对记者表示。

　　今年年初，也有媒体传出“中国考虑减缓或暂停增持美债”。不过，此后外管局予以否认，并表示，“与其它投资一样，外汇储备对美国国债的投资是市场行为，根据市场状况和投资需要进行专业化管理。无论是对外汇储备自身还是对所参与的市场而言，中国外汇储备经营管理部门都是负责任的投资者。”

　　此外，上述交易员也对记者提及，减持美债也可能与调整资产配置有关，“俄罗斯从4月开始一直在抛美债，这和汇率关系不大，感觉就是转移资产配置方向了。” 俄罗斯今年1月时持有美债1267亿美元，到5月不再是主要持有者时，根据推测，今年前五个月的减持比例至少为967亿美元或76.3%。此前俄罗斯曾位列美债前十大持有国名单。

　　此次，巴西超越爱尔兰成为第三大美债持有国，总额为创纪录新高的3000亿美元。在前十大美债海外持有者之中，6月爱尔兰和瑞士持仓也环比减少了13亿和69亿美元，其他国家或地区持仓均增加。此前被海外视为中国持美债离岸中介的比利时，在6月持仓依旧排在第12位，与5月排名持平，当月持仓增加了42亿美元，少于上月增持129亿美元。

　　美债空头头寸创新高

　　转视美债交易市场，近期另一大变化备受交易人士关注——美债期货空头头寸创新高，尤其是5年期和10年期美债。

　　这一情况似乎在反应市场对于美国经济前景十分乐观。美国二季度经济增速(4.1%)为2014年三季度以来最佳，也是2008年金融危机以来第三高增速。不过，当日收盘，美国十年期国债收益率报2.958%，较前跌0.14%，该收益率在今年2月一举突破3%后就失去了动能，持续盘踞在2.9%附近。

　　“2年期美债收益率总计在2018年上行了70bp，市场价格也反映了年底前美联储将再加息40个基点，此外，黄金期货的空头头寸也创下了新高。”渣打全球宏观策略总监罗伯逊(Eric Robertsen)对记者表示。但在他看来，尽管预计短端利率会持续上行(主要反映美联储持续加息)，但仍然认为如10年期国债的长端利率很难持续攀升，今年年底收益率曲线会持续平坦到0的程度。

　　“对于美债也不必要过于悲观。尽管空头头寸创新高，但情绪到达极端时也可能反转，从近期国债发行的积极认购情况来看，市场对于美债的需求仍然十分巨大。”澳洲安保资本(AMP Capital)基金经理纳埃米(Nader Naeimi)对记者表示。

　　纳埃米也提及，“这仍是一个‘买方市场’，全球养老基金、资管巨头有巨大的配置需求，而其不论何时都对美债有天然的巨大需求，因此也可以看到，过去二十年，美债收益率整体呈现普遍下行的态势。”

　　2016年7月6日以来，美国10年期国债收益率从1.32%%的历史低点持续攀升180个基点，眼下美国10年期国债收益率似乎在面临一个重要的技术顶部。“如果从当前约2.86%的水平持续跌破2.82%，那么可能会出现进一步的下挫，这可能会为吓坏此前的美债空头。”罗伯逊对第一财经称。

　　矛盾在于，一方面市场似乎对美国极度经济乐观，另一方面长期美债收益率又在不断下行，也有基金经理开始担忧，新兴市场的溢出效应以及滞涨会否导致美联储考虑放缓加息。自3月末以来，新兴机场股指跑输标普500指数近20%，这是2015年中期以来的最差对比。当时，新兴市场在4个月内大跌32%。